沛嘉医疗-B(09996)中报分析：核心AR产品超预期放量，盈利信号增强投资信心

今年上半年，沛嘉品超港股药械板块面临估值调整与产业逻辑重塑，医疗预期盈利结构性分化明显。中增强市场对行业领军企业的报分评估日益聚焦创新能力、全球化前景、析核心A信号信心业绩确定性和商业模式的放量韧性。沛嘉医疗-B(09996)的投资中期财报发布后，其投资确定性显著增强。沛嘉品超

根据公司资料，医疗预期盈利沛嘉医疗在2026年上半年实现总收入4.25亿元，中增强同比增长20.1%。报分通过主营收入增长及精细化管理的析核心A信号信心结合，公司盈利质量持续提升：毛利达到2.90亿元，放量同比增长17.1%；EBITDA及税前利润实现双正；净亏损大幅收窄87.4%至约899万元，投资盈利在望。沛嘉品超

此外，公司经营活动产生的现金净额增至4941万元，同比大幅增长1394.5%，强化了沛嘉的创新成果转化能力。随着核心产品持续放量，公司商业化成果逐步转变为利润和现金流。

TAVR产品放量，AR表现显著超出预期

沛嘉医疗在上半年依靠较高的销售与研发效率，进一步巩固其在中国瓣膜介入治疗市场的领先地位。

报告期内，公司经导管瓣膜治疗业务收入达2.07亿元，同比增长28.3%；该业务的亏损同比显著减少87.2%至972万元，使沛嘉有望成为国内首家走出持续亏损的国产瓣膜企业。

财务亮眼的背后，在AS+AR双适应症产品规模放量的推动下，该期内TAVR产品新增覆盖约70家医院，截止2026年6月30日在大中华区覆盖超过850家医院，完成约2830例TAV产品植入，同比增长36.5%，进一步强化了市场优势。

其中，TaurusTrio®的AR业务表现尤为亮眼，通过差异化产品设计及标准化操作迅速获得临床认可。报告期内，该产品基本完成全国省级挂网，植入量达到660台，2026年7月单月植入量达到330例。

在市场对AR反流瓣产品定价较高的背景下，沛嘉的AR产品增量显著，反映出旺盛的市场需求。此外，8月24日的财报电话会上，公司管理层将全年植入量指引上调至6000-6500台，显示了对该业务持续增长的强烈信心。

神介基石稳固，利润提升势头良好

作为沛嘉的“现金牛”，神经介入板块在上半年继续作为稳健增长的支柱。

2026年上半年，神经介入业务收入2.17亿元，同比增长13.3%；分部利润达人民币7320万元，同比增长79.0%。公司管理层重申该业务全年收入增速目标为15%-20%。

在业务拓展方面，沛嘉持续推进“自主创新+战略合作”模式。自研产品领域中，Syphonet®取栓支架、Fastunnel®输送型球囊和DCwire®微导丝等核心自研产品的临床应用逐步扩大，巩固了在通路/缺血业务中的地位。

在战略合作上，沛嘉独家代理的YonFlow®血流导向密网支架、启达®一次性神经导管俞在期内实现商业化快速放量，成为新的业绩增长点。与贝朗医疗的战略合作亦获得SeQuent® Please CIS药物涂层颅内球囊的独家经销权，该产品正在注册审评阶段，预期年内上市，将拓展缺血治療方案。

总结

沛嘉管理层在财报电话会上表示，公司今年有望“无需依赖外部事件实现全年扭亏”。这意味着，公司已明晰越过盈亏平衡点的预期，市场对其估值模型的转变将由销售和预期支持的PS估值，更新为业绩和利润验证的PE估值。这一预期差有可能成为股价中长期向上弹性的核心驱动力。