伊朗战争余波影响信用债市场：德银减持欧元债，转向美元公司债

根据德意志银行的伊朗余波影响银减元债信用市场策略师的最新分析，欧洲公司债地位因伊朗战争的战争债市转向债影响而面临负面冲击，预计到年底前，信用投资级债券和垃圾债的场德持欧利差将进一步扩大。德银认为，美元欧洲信用债的公司基本面显示出较强的“能源与贸易成本冲击”，而美国的伊朗余波影响银减元债信用债则更受益于“AI投资周期与科技现金流”。欧洲面临的战争债市转向债高通货膨胀、运输成本上涨、信用存储芯片短缺和持续的场德持欧关税不确定性等因素将对其造成压力。

在Steve Caprio的美元带领下，德银的公司策略师们在其全球配置中选择“减持”欧元计价的信用债。他们在一份周一发给客户的伊朗余波影响银减元债报告中指出，虽然“人工智能颠覆”主题是战争债市转向债美国信用债市场的一项重大风险，但“伊朗战争相关的信用余波正在更快显现”。

报告中提到：“欧洲的持续高通胀、不断上升的运输成本、可能影响关键周期的存储芯片短缺，以及不确定的关税政策，都是对欧洲信用债市场的逆风因素。”预计到年底，欧元计价高评级债券的利差可能扩大近20个基点，达到95个基点，而垃圾债预计将扩大77个基点，至345个基点。

对于美元投资级债券，德银预计到年底的利差扩大幅度将为10个基点，至82个基点，垃圾债的利差也会扩大39个基点。策略师们表示：“在美国，虽然担忧没有那么尖锐，但更具结构性。人工智能的利好与风险交织，目前AI相关的利好因素超出此前预期。”

在分析欧洲次级企业的财务状况时，研究指出未来两到三年，单B评级企业将面临“远高于历史平均水平”的债务到期压力，高融资成本将导致44%的企业可能转为负的自由现金流。

伊朗战争的余波可能重创欧洲信用债市场。美国和伊朗的领导层已达成临时停火协议，重新开放霍尔木兹海峡，有望减轻能源供应风险并压力。然而，恢复行业信心与增长仍需时间，尽管市场预期油价已经因该协议而回落，但贸易运输、保险与投资者信任仍未得到修复。

此外，分析师指出，许多买家已通过锁定北美能源供应和多元化运输路线来应对供给扰动，而在核问题尚未解决的情况下，买家对霍尔木兹海峡的能源贸易持谨慎态度，意味着中东的石油与液化天然气贸易难以恢复到战前水平。

对于高度依赖进口能源、运输物流和外部需求的欧洲制造和消费链条来说，油气价格、航运保险和库存成本的高位将直接影响企业利润，削弱现金流覆盖利息的能力，因此，利差的扩大在所难免。欧洲央行的官员也曾指出，尽管霍尔木兹海峡快速重开，石油供应的恢复仍需数月，通胀降温不会立即到来。

所谓的“伊朗战争余波”主要是指战争留下的二阶段负面冲击：高油气价格、霍尔木兹海峡航运信任恢复缓慢导致的高保险费和运输成本，以及持续的供应链问题、存储芯片短缺和关税不确定性等。

在德银分析师看来，尽管美国的信用债也面临AI颠覆的风险，但强劲的AI资本开支、云计算和半导体需求，加上大型科技企业的现金流提供了更强的信用缓冲。而欧洲信用债则面临的压力更大，盈利弹性弱，再融资的紧迫性高。在霍尔木兹海峡重开但能源贸易尚未完全正常化前，信用市场应关注区域差异、成本传导能力及再融资结构，而非单纯追求高利差或高收益率。